随着技术的进步和市场的适应，去中心化金融（DeFi）有望进一步改变传统金融市场结构，为市场参与者提供更高效、更安全、更透明的交易选项。本文由Bing Ventures研究团队展望了DeFi技术在未来可能持续的影响，尤其是在提高市场包容性、降低交易成本和增强市场效率方面的潜在贡献。特别关注Pendle和盘前交易（Premarket）方面的案例，深入探讨这些创新如何推动金融市场的发展。

Pendle通过Token化的方式将传统的利率交易和金融衍生品引入区块链，创新了分离本金和收益的金融产品，如PT（Principal Token）和YT（Yield Token）。通过这种方式，Pendle不仅提供了灵活的利率交易方式，还促进了DeFi市场的流动性和效率。Pendle的技术实践将本金代币和收益代币分开处理，使投资者可以根据自己的风险偏好和市场预测独立进行资产管理。

在传统的股票市场中，盘前交易通常局限于大型机构投资者和高净值个人。而在Web3的背景下，盘前交易模式得以变革，通过智能合约和去中心化的交易平台如AEVO和Whales Market，使得更广泛的投资者群体能够参与到盘前交易中。这种改革不仅增加了市场的透明度和安全性，还提高了资金的使用效率和市场的整体流动性。

Pendle的创新实践：利率交易的变革

在传统金融市场中，利率交易一直是重要的金融工具之一，它不仅影响着货币供应和市场流动性，还直接影响着利率曲线的形成。而在Web3中，随着区块链技术的发展和DeFi生态系统的崛起，利率交易正经历着一场彻底的变革。DeFi利率交易将不再受限于传统金融机构的繁琐程序和地域限制，而是通过智能合约在去中心化平台上进行，为用户带来了更高效、更灵活的金融服务。

在2024年这个新兴的DeFi利率交易领域，Pendle无疑是引领潮流的先锋之一。Pendle将收益资产代币化成SY代币，如将stETH包装成SY-stETH，之后SY被分为本金和收益成分，分别为PT（本金代币）与YT（收益代币），实现对利率收益的灵活管理和优化。

随着Restaking概念的兴起以及合成稳定币规模的日益增长，利率交换市场也迎来了更多的新玩法，并且将利率交换市场的可增长空间扩大。我们将以Pendle为例，探讨这些衍生出的PT/YT新玩法，以及它们对DeFi利率交易生态系统的影响和未来发展的展望。

利率市场的空间

以目前最大的利率市场Pendle为例，Pendle在2021年就凭借利率市场短暂地火了一段时间，当时大家还不太明白Pendle的利率互换如何能在区块链市场中运用。而在2024年的今天，LRT百花齐放、ETHENA横空出世，Pendle似乎也找到了最适合自己的路。

根据Defillama的数据，当前Pendle的总锁仓量（TVL）达到了86.884亿美元，位于DeFi协议的第七位。在过去一个月中，Pendle的TVL上升了91.62%。

而根据协议内的产品来看，大部分的TVL增长来自于LRT协议的Token以及Ethena的合成美元，Pendle很好地与它们衔接，放大用户的收益。TVL增长背后是本轮牛市的顶级叙事Restaking赛道的Eigenlayer的积分加成+PT/YT玩法+Ethena的高回报。

从上述内容可以发现，Pendle利率市场是否可以继续增量的关键因素就是LRT和ETHENA能否在之后获得更多的市场资金，从而推动Pendle的增长。

YT/PT的新玩法

在过去，Pendle的主营业务是为拥有生息资产的用户服务，例如在Lido上质押了ETH后的stETH的用户，使他们能够通过PT/YT的特性获得自己满意的收益。而现在，Pendle可以通过Eigenlayer Points+收益以及合成美元协议Ethena的高收益产生了PT/YT的新玩法：

积分互换

Eigenlayer和合成美元协议Ethena都有着高回报率的空投预期，质押资产（如ETH）获得积分则是空投的核心标准。通过Pendle各种发积分的项目方配合都能实现积分互换，大资金看到可靠的PT来提供流动性，小资金则可以去赌更大的收益。而积分互换这套玩法也让Pendle在这轮牛市中收获了巨大的TVL。

例如，将ETH质押到Eigenlayer后可以获得eETH+积分奖励，Pendle将eETH切割为PT（本金代币）和YT（收益代币）。购买YT就是购买了所有的积分奖励，以获取未来的潜在空投。以Ethena当前在Pendle上的利率为例：

• 如果你将sUSDe换成YT sUSDe，可以获得466倍的Pendle积分。

• 如果你将sUSDe换成LP sUSDe，可以获得46.15%的年化收益（浮动利率）和持有sUSDe的积分。

• 如果你将sUSDe换成PT sUSDe，可以获得54.09%的年化收益率。

大资金看到可靠的PT来提供流动性，小资金可以去赌更大的收益。随着Ethena规模的增长，将会推动Pendle的增长。Ethena和Pendle的配合同样可以用于LRT协议，让用户有更多的选择提高收益，同时Restaking生态的发展也将会促使Pendle的增长。

资金费Swap

假设合成稳定币协议的未来资金规模能在牛市的背景下持续扩大，例如使用ETHENA的用户持续增加，市场上将会有非常多的sUSDe，之后将sUSDe通过利率交换协议拆成YT sUSDe和PT sUSDe。在判断市场大方向时，用户可以判断将来资金费的走势从而获利。例如判断市场将会从熊转牛，在市场熊时以较低的年化收益去购买YT-sUSDe（熊市稳定币的年化收益偏低），在牛市的时候，以溢价卖出实现收益，增加了更多的博弈机会。

丰富策略

在PT/YT的交换中，不同风险偏好的投资者可以使用不同的投资策略。你可以通过Pendle实现看涨收益、风险对冲、折价长仓这些操作。

• 如果推测市场收益将增加，交易者可以据此买进YT以获得收益敞口。当收益上升时，做多YT的交易者将受益。

• 另一方面，如果市场推测收益将减少，交易者可以通过卖出YT并收取预付款来对冲风险。

链上Premarket交易平台

盘前交易（Premarket）常指的是股票市场中的“盘前交易”，即在正式开市之前就开始进行的交易活动。这种交易主要发生在电子交易系统中，而非传统的证券交易所。在盘前交易中，投资者可以买卖股票，但交易量相对较小，价格波动也可能较大。盘前交易的目的包括利用公司发布的重要新闻或事件的影响，在正式交易开始前获取更好的交易价格。

当盘前交易的方式应用到Web3当中时，投资者可以在高热度的项目在代币TGE（Token Generation Event）之前，通过场外交易的方式提前寻找投资机会。这些交易的主要对象大部分是项目方已经确认的空投代币，以份额或积分的形式进行交易。

在最早期的场外交易中，主流的社交平台作为交易的常用场所，例如Discord、Telegram、WeChat都有过大量的撮合交易。而这时候的交易方式主要以一个“中间人”的角色对订单进行撮合，同时寻找买家与卖家，以保证金的方式进行交易，在交割时使双方成交完成交易，“中间人”抽取不等的报酬。

但是这种方式显然存在大量问题，最常见的就是“中间人”作恶，因为所有的交易都是由“中间人”进行撮合，真实的买单、卖单价都是在黑盒中进行，很可能成交价远离实际卖家，并且存在中间人收取保证金后RUG（跑路）的情况发生。

在第二阶段，中间人可能作恶的情况被大家了解后，具有一定粉丝基础的KOL（关键意见领袖）、博主则开始以自身的公信力为背书，开始成为“中间人”角色继续撮合交易，并且将买方、卖方、中间人三方一起拉入同一个群聊，确保价格的公开透明。这个阶段也是在链上Pre-marketplace出现前最常见的场外交易手段。

第二阶段的交易持续了很长一段时间，直到AEVO的出现。AEVO是一个链上去中心化盘前交易平台，它彻底改变了过去场外交易的方式。AEVO使用智能合约来撮合订单，保证交易的透明和公正，极大地降低了交易的风险。同时，AEVO还支持多种加密资产的交易，使得投资者可以在不同的项目之间自由转换资产，增加了市场的流动性。

除了AEVO外，Whales Market也是另一个重要的链上盘前交易平台。Whales Market不仅提供了类似AEVO的去中心化交易功能，还增加了社交功能，使得投资者可以在平台上直接交流，分享投资心得和市场信息。这种社交功能增强了投资者之间的互动，进一步提高了市场的透明度和信息流动性。

链上盘前交易平台的出现，使得更多的投资者可以在早期阶段就参与到高潜力项目中，获得更高的投资回报。同时，这种新的交易方式也减少了传统场外交易的风险，提高了市场的效率和透明度。

AEVO的出现

AEVO作为一个链上去中心化盘前交易平台，彻底改变了传统的场外交易方式。AEVO使用智能合约来撮合订单，保证交易的透明和公正，极大地降低了交易的风险。通过智能合约，所有的交易都是自动执行的，不需要中间人的干预，确保了交易的安全性。

AEVO支持多种加密资产的交易，使得投资者可以在不同的项目之间自由转换资产，增加了市场的流动性。无论是主流的加密货币还是新兴的代币，投资者都可以在AEVO平台上进行交易。AEVO的出现不仅提高了市场的透明度和效率，还为投资者提供了更多的投资选择。

AEVO的优势

1. 透明性和公正性：所有的交易都是通过智能合约自动执行的，确保了交易的透明和公正。

2. 安全性：由于交易不需要中间人的干预，降低了中间人作恶的风险，确保了交易的安全性。

3. 多样性：支持多种加密资产的交易，使得投资者可以在不同的项目之间自由转换资产，增加了市场的流动性。

4. 高效性：智能合约自动执行交易，减少了人为操作的时间和错误，提高了交易的效率。

Whales Market的出现

Whales Market是另一个重要的链上盘前交易平台，不仅提供了类似AEVO的去中心化交易功能，还增加了社交功能。投资者可以在平台上直接交流，分享投资心得和市场信息。这种社交功能增强了投资者之间的互动，进一步提高了市场的透明度和信息流动性。

Whales Market的优势

1. 社交功能：投资者可以在平台上直接交流，分享投资心得和市场信息，增强了互动性。

2. 去中心化交易：使用智能合约自动执行交易，保证交易的透明和公正。

3. 多种加密资产支持：支持多种加密资产的交易，增加了市场的流动性。

4. 信息透明度：通过社交功能和去中心化交易，提高了市场的透明度和信息流动性。

结论

欧意交易所app官方下载DeFi技术的进步和市场的适应正促使金融市场结构发生深刻变革。Pendle和盘前交易平台如AEVO和Whales Market的创新实践，不仅提高了市场的透明度和效率，还为投资者提供了更多的投资选择和机会。未来，随着DeFi生态系统的进一步发展，我们有理由相信去中心化金融将继续推动金融市场的创新和发展，带来更加公平、高效和安全的金融服务。